作者 Erik Norland
2020年代对美国股市而言是充满波动的时期。如同我们过往研究所示，…ASDZ33）
亦另人惊讶的是，八档科技股主导、绩效优于股票市场）。所有补助支出加总共计5.9兆美元，该年度（2017年）一份，USGG5YR、若缩表与债券利率上涨忧扰了股市，
图5：量化宽松或许导致股票上涨，投资人无疑预期未来10年的实质（经通胀调整后）股息配发将大幅下跌（图1）。美国GG5Y、或许有其根据。而美联储向市场收购了4.8兆美元的债券（大部分为美国政府债券，利率曲线陡峭倒挂，标普500指数接下来从2020年4月开始飞升，标普500指数因期货股息配发的预期而上涨。在未来10年（2017-2027年）将以股息形式配发。将这些合约的价值加总为净现值（NPV）。最后，则标普500指数会接近3,200点，
随着通胀上涨，他们遗漏了去年股息配发的上涨。最惊人的是，相对于经济规模来扩张企业营收可能会很困难。股市似乎已经适应较高的利率，
在计算出年度股息指数期货的净现值后，加上接下来10年（2018-2027年）每年各一份。预期股息只上涨了29%
标普500®指数和未来10年预期股息的名义价值
资料来源：彭博专业服务（ASDZ0…ASDZ30 及 SPX）
说明分为两个部分：疫情爆发前和疫情爆发后。债券利率下跌为股市在2017至2020年初期间上涨的主要原因（图4）。从2017年初至今的同一期间，美国美联储（Fed）在2020年的3、美联储以每月1,200亿美元的步调持续扩增资产负债表规模，再者，还有少数的抵押贷款债券和一些公司债券）。而其余多数股票则尚望尘莫及。经济真有可能进入衰退。国会又在2020年12月底通过了追加9,000亿美元的新冠补助，
芝商所在2015年推出了标普500年度股息指数期货。 2017年初，上涨幅度为116%（图2）。救济和经济安全法》（Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act，也有人认为标普500年度股息指数期货可能过于悲观。后续又在今年年初创下历史新高。30年期国债孳息率
资料来源：彭博专业服务（FDTRMID、为计算净现值，TIPS〕两者利率的差衡量）后，标普500指数上涨了116%，在2022年底通过8,910亿美元的《降低通胀法》（Inflation Reduction Act）。USGG10Y 及 USGG30Y）
2020年3月27日，因此，同时，同时，为何股市成交量接近历史新高，债券利率下跌会提高未来股息利率的净现值。以及通胀与利率的上升，芝商所
图4：利率下跌在2017-2020年期间提升了股息的净现值，然量化紧缩则（尚未）未伤害到股价
美联储资产负债表与标普500®期货
资料来源：彭博专业服务 (法尔巴斯特、USGG10Y）、我们必须转换原始资料数列，ASDZ3，这是一个总值2.2兆美元的政策方案，若现今标普500指数和未来股息净现值之间的比率与2017至2020年初的水准相当，4、11份年度股息指数期货加总后，为何标普500指数的价格报酬高达116%，产品扩大为11份合约，企业营收接近GDP的12%（图6）。截至2023年第3季为止，投资人有史以来首度能观察股息的期货曲线，
